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深挖特斯拉电池无钴化带来的投资机会

选择字号: 超大 标准 发布时间:2020年02月20日 | 来源:网络 | 0个评论 | 94人浏览

原标题:深挖特斯拉电池无钴化带来的投资机会 来源:富途资讯

编者按:特斯拉同意自宁德时代购买不含钴的磷酸铁锂(LFP)电池,用于在中国生产Model 3车型。那么,特斯拉使用无钴电池,具体会对新能源汽车以及磷酸铁锂行业造成什么影响呢?又会带来哪些投资机会呢?

一、纯电动乘用车产品升级,性能/性价比重要性同时体现

1、纯电动乘用车渐成新能源汽车主流

2019年新能源汽车产销规模均在120万以上,其中纯电动乘用车占比双双提升至约70%。

我国历年新能源汽车生产结构

我国历年新能源汽车销售结构

2、纯电动乘用车产品结构升级

随补贴退坡,纯电动乘用车销量增速趋缓,但产品结构升级趋势不变,A级及以上车型占比逐年提升。

我国历年纯电动乘用车销量结构(其中A00为最低级)

3、性能+性价比,特斯拉Model 3国产获厚望

性能方面,以续航、电耗和整备质量三者为例,在我国2021-2023年「双积分」政策征求意见稿体现的纯电动车型积分基础值-调整系数X-Y图上,Model 3双电机长续航版表现出色,标准续航升级版也表现不俗(续航越长、同等整备质量情况下电耗越低的车型,在图中越向右上角靠拢)。

典型新能源汽车积分基础值*和EC系数

价格方面,国产版Model 3在2020年初售价降至补贴后人民币29.9万元(含基础版辅助驾驶功能,不含充电桩),相当于将国家补贴全部回馈消费者,且赠送基础版辅助驾驶功能。

特斯拉Model 3国产版(标准续航版)关键信息

和国内竞品相比,定价接近比亚迪唐(约23万元基础版/29万元双电机版)、广汽Aion LX(25万元基础版/28万元长续航版)、小鹏P7(24万元),低于蔚来ES8/ES6(46.8/35.8万元)。Model 3国产,「性能」和「性价比」得到了较好兼顾。

据此,特斯拉Model 3的国产化真正开启了中国新能源汽车中高端市场,我国新能源乘用车的销量结构有望和燃油乘用车进一步趋同。而另一方面,消费者对性能和性价比的要求,特斯拉及其他新能源车企对利润的要求都引导国产化率提升、产品成本进一步降低。

二、特斯拉使用无钴电池,磷酸铁锂行业有望迎来春天

动力电池是目前新能源汽车整车成本中占比最大的部分。以特斯拉为例,根据国金证券研究显示,目前Model 3的各部分价值量构成为:动力电池总成系统38%、汽车电子24%、车身及内外饰12%、电驱系统11%、底盘11%、高压系统4%。

Model 3各部分价值量占比测算

特斯拉使用无钴电池,Model 3有望打开降价空间。从成本端来看,目前三元成本0.8元/wh,磷酸铁锂0.65元/wh,相对而言成本低15%左右。若特斯拉采用铁锂版本有望降低电池成本7000-9000元,为Model 3打开降价空间。

宁德时代和比亚迪技术领先,磷酸铁锂电池提升明显。宁德时代CTP技术使电池包体积利用率提高了15%-20%,零部件数量减少40%,能量密度提升了10%-15%。另一家头部企业比亚迪也通过在系统层面进行创新,其开发的刀片电池技术可以将磷酸铁锂电池的体积密度提高50%以上。

铁锂有望回潮,中低端车型率先替换。因补贴大幅退坡,低续航车型中铁锂较三元价格优势明显。19年四季度铁锂在低续航车型的占比已经提升,4Q19年300km以下车型铁锂占24%,较前三季度明显提升。20年宁德ctp、比亚迪刀片电池技术推广,铁锂成本有望再降10%左右,能量密度提升15-20%。若铁锂切换三元,A00级单车盈利改善约3000元,企业切换铁锂意愿较强。

2019年国内纯电乘用车电池类型占比

磷酸铁锂产业链受益。预测19年电动车销量170万辆,动力电池需求91gwh,同比增47%,其中磷酸铁锂动力电池装机电量有望达到36gwh,同比增80%,份额从32%提高到39%。

2020年磷酸铁锂动力电池需求测算(乐观情况)

投资建议:继续重点推荐布局全球中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦,关注天赐材料、星源材质、当升科技、杉杉股份等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);新增推荐铁锂核心标题(宁德时代、比亚迪,关注德方纳米、国轩高科、湘潭电化),推荐上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。

文章内容来源于《中信建投——特斯拉:成本筹谋》、《东吴证券——特斯拉与宁德洽谈无钴方案,铁锂有望复苏》

编辑/Jeffy

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