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招商证券:科技股之后 哪些板块会成热点?

来源:网络发布时间:2020-02-20分类:粉象生活是个什么东西浏览:91评论:0


导读:来源: 招商证券研发中心研究二部年初以来,科技、成长风格进一步强化,计算机、电子涨幅均超15%,尤其是春节后疫情爆发阶段,这些领域也相对抗跌。当前,电子、计算机指数以及科...

来源: 招商证券研发中心研究二部

年初以来,科技、成长风格进一步强化,计算机、电子涨幅均超15%,尤其是春节后疫情爆发阶段,这些领域也相对抗跌。当前,电子、计算机指数以及科技股集中的创业板指数已经创出2017年来新高。

为何科技板块能够持续强势?后续还能否持续一枝独秀?科技之后,哪些板块会成为热点? 

图1:年初至今行业涨跌幅

资料来源:wind,招商证券研究二部

1、疫情冲击、流动性宽松,为科技股行情创造条件

科技类公司往往具有轻资产、弱周期、中小市值等特征,因此,在经济弱势、流动性宽松的环境中更容易受到资金的追捧,估值更容易得到提升。

为了对冲疫情给短期经济造成的压力,2月3-11日,央行通过逆回购共投放了2.7万亿元资金,并且将7天、14天逆回购利率降低了10BP,2月17日1年期MLF利率也降低了10BP。在此背景下,7天银行间质押式回购利率从春节前的2.60%降至目前的2.24%,7天上交所质押式回购利率从春节前的2.98%降至目前的2.46%,预计仍有一定下行空间。

另一方面,云计算、苹果产业链、新能源、网络安全等科技类行业本身景气相对较高,多数领域相对轻资产运营,与餐饮旅游等群聚性服务业相比,基本面受冲击整体较小。同时,疫情催生的“居家”概念也对游戏、在线办公、在线教育、服务器等行业形成支撑。

图2:经济放缓、流动性宽松环境下,科技板块往往表现较好

资料来源:wind,招商证券研究二部

一季度经济放缓、流动性宽松的环境仍相对利好科技,科技股仍有空间,但较高涨幅下估值吸引力也会渐渐减少。

目前科技类行业估值水平已经不算便宜,电子、计算机、通信、传媒构成的科技板块估值处于2009年来的60%分位、 2017 年来 80%分位,科技与非科技板块的估值比处于 2017 年来最高点。二季度,随着疫情影响逐渐消退、经济企稳回暖,货币政策可能从偏宽松回归至稳健偏中性状态,流动性宽松程度或将边际趋弱,届时科技板块的上涨动力可能会分化减弱。

图3:计算机、新能源汽车估值已处相对高位

注:表格中估值所处历史分位数由2009年起算

数据来源:wind,招商证券研究二部

图4:科技与非科技板块估值比攀升至2017年来新高

数据来源:wind,招商证券研究二部

2、科技之后,金融、周期与超跌的消费服务有望渐次接棒反弹

截至2月16日,非湖北地区的新增确诊病例人数已经连续13日下降,全国新增确认病例人数近4日整体呈现出下降趋势,预计疫情将进入缓和期,目前类似于2003年SARS疫情4月底、5月初的情况。

图5:2003年SARS疫情4月底、5月初时的情况

数据来源:CEIC,招商证券研究二部

我们复盘了SARS疫情缓和期行业轮动轨迹:

当新增病例数下降、疫情开始缓和后,市场逐渐企稳,前期处于较高景气的TMT反弹幅度领先,同时,基建相关的公用事业、采掘、有色金属、钢铁等资源品也有较强表现。此外,资金开始选择性布局受疫情冲击较大的消费品,如休闲服务和家电。

疫情结束后15个交易日(约1个月),资源品、消费服务开始大面积反弹,部分金融也有所表现,前期涨幅较强的TMT板块逐渐出现分化。

疫情结束后一个季度,股市回归正轨,景气向上的TMT、资源品如钢铁、采掘、建材,以及受益基本面修复的消费服务行业涨幅靠前,流动性收紧背景下金融整体下跌。

表1:SARS疫情缓和后的行业轮动轨迹

资料来源:wind,招商证券研究二部

再看当前,2月12日召开的中央政治局常委会会议表示“要加大宏观政策调节力度”,预计各项货币、财税、产业政策落地节奏有望加快,且力度可能超预期,届时,受益流动性宽松、经济悲观预期修复、以及基建政策加码的低估值大周期板块,如金融、资源原材料反弹概率较大。

疫情后消费、服务业经营有望逐渐恢复常态,此前超跌的消费服务板块在盈利预期改善、财税、产业政策的刺激下,亦有望出现补偿性反弹。

表2:现代服务、金融、资源品估值与其他板块比相对偏低

注:表格中估值所处历史分位数由2009年起算

数据来源:wind,招商证券研究二部

图6:非典疫情过后,可选、必选消费品零售均出现明显修复

资料来源:wind,招商证券研究二部

结论:持有科技,依次布局金融、周期、消费。综合以上分析,我们认为未来 1-2 个月,在经济放缓、流动性宽松的背景下,科技行情仍然会延续,但随着疫情逐渐缓解、解除,经济企稳回暖,金融、周期、消费等板块有望成为新的市场风口。

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