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英仕曼:ESG投资正在升温 资金流入仍处初期阶段

选择字号: 超大 标准 发布时间:2020年02月20日 | 来源:网络 | 0个评论 | 114人浏览

线索Clues | 理性投资 

在本文中,英仕曼集团(Man Group)的投资专家们指出,在2019年,企业的ESG表现超出了许多投资者的预期,但其ESG数据并不能终结围绕ESG的争论。但不论你持何种观点,你都无法否认,近期企业的ESG表现都令人鼓舞。

以下为《线索Clues》对原文的中译版(摘录):

ESG正在升温?(原标题:Is ESG Just Warming Up? 来源:英仕曼集团 / 高级投资经理 Jeremy Wee,ESG投资主管 Robert E. Furdak,副投资经理 Ethan Gaon,投资组合研究员 Eric Wu)

介绍

相比于公司价值、动量(Momentum)以及低波动等阿尔法来源(这些因素体现了基金经理的管理能力),ESG(环境、社会、公司治理)是否也同等重要,这仍是一个具有争议性的问题。尽管如此,2019年公司的ESG表现还是值得关注的。

对ESG持怀疑态度的人认为,ESG产生较晚、原始数据混乱、数据供应商也经常更迭。按照他们的思路,企业价值和动量(Momentum)都很容易被投资者的行为偏差所解释,因此可以被归类为异常(anomalies)或阿尔法因素。与此同时,怀疑者认为,ESG投资的实证证据很有限,此外,也没有很多简洁可靠的金融理论或学术论文可以参考。

而ESG的倡导者则指出,在一个不断发展的世界里,社会责任和可持续发展是最重要的。他们(以及我们)都相信,消费者和投资者更乐意与那些考虑自身对环境的影响、善待员工并拥有强大治理结构的公司建立联系,而这样会增加公司的收入/利润并提高股价,进而对公司业务产生重大影响。

我们并不认为这场争论很快会有结果。但不论你持何种观点,你都无法否认,近期企业的ESG表现都令人鼓舞(从广度和深度来看均是如此)。在2019年,ESG因子的表现超出了许多投资者的预期。

2019年ESG因子表现

2019年,MSCI标准指数(MSCI Standard indices)表现逊于MSCI ESG领导者指数(MSCI ESG Leaders),且在全球多个地区情况都是如此。MSCI ESG领先指数根据MSCI专有的针对股票的ESG因素来构建,其行业权重以标的指数为目标来设定,因此,该指数为投资者提供了一个相对来说更具行业中性的ESG视角。

以能源行业为例,该行业在MSCI全球指数(the MSCI World indices)与MSCI全球ESG领导者指数(MSCI World ESG Leaders Indices)中的占比均为4%-5%。因此,ESG相关指数的出色表现不能简单地归因于能源行业表现不佳。有人将这归因于暂时的低碳效应,并认为当油价反弹时,这种低碳效应会逆转,但这种看法也是片面的。

图1:MSCI ESG主题指数与非ESG主题指数的对比

英仕曼专有的数字化ESG模型是基于15个基本因素构建而成,通过它我们对ESG有了更细致的认识。我们使用多个数据源来构建ESG模型。此外,我们确保该ESG模型具有行业中性并对其他常见因素(例如规模、价值、动量、Beta风险系数等)均保持中性。正如我们在ESG数据中所述:通过清理这些数据,我们能确保ESG投资者不仅仅是买一些数据而已,这些数据反映的也不仅仅是公司规模、市值等常规数据表现。

图2是由英仕曼根据全球投资信息编制而成,它显示了与不同ESG相关因素相联系的正回报。ESG的早期质疑者想知道,公司治理(该因素长期被定量分析师用于投资过程中)是否是唯一有效的ESG因素。与此同时,2019年ESG产生的回报则呈现出环境治理因素表现出与回报更强的相关性,其中低碳企业获得了丰厚的回报。在社会责任层面,与同行相比更具社会意识的企业获得了投资者的青睐,而股东透明度则是表现最佳的公司治理因素。总而言之,在英仕曼ESG模型的15个指标中,有14个指标在去年表现喜人,我们认为这本身就是一个了不起的统计数字,并反映了ESG在这一时期总体上的积极表现。

图2:与不同ESG相关因素相联系的正回报

最后,值得一提的是,英仕曼ESG模型的15个指标,均取自ESG主题范围内的独立议题,各个指标之间的相关性较低。显然,这15个指标不仅仅是相同概念的细微变化,而是对公司ESG表现进行的全方位考察,且考察的各个维度相互独立。统计上,各指标间的低相关性增加了它们同时表现优异的不寻常性。

图3:ESG各维度的相关度 

结论

对于2019年ESG因素的优异表现,有许多可能的解释。ESG的倡导者们认为是管理者的管理能力带动公司盈利增加,而ESG的质疑者则不这么认为。另一种可能的解释是,ESG出色表现的部分原因是因为更多资金流向了ESG领域。

英仕曼集团将继续追踪企业ESG表现及相关战略。此外,由于投入ESG领域的资金激增,我们已经开始进行ESG因素的估值工作。尽管如此,我们认为,目前仍是资金流入ESG投资领域的初期阶段。

简而言之,去年的ESG数据并不能终结围绕ESG的争论。但是,在ESG的众多讨论中,数据会成为ESG支持者的有力证据。

(线索Clues/ 李涛 实习编辑:樊文佳 编译:林琰尧)

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