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天达资管:新冠病毒对市场的短期和长期影响

来源:网络发布时间:2020-02-20分类:粉象生活是个什么东西浏览:107评论:0


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在本文中,天达资产管理公司(Investec Asset Management)投资总监Nidhi Mahurkar指出,新冠病毒对中国经济的影响应该是剧烈但短暂的。此外,Mahurkar相信中国政府将利用一切政策手段,实现经济增长目标。

以下为《线索Clues》对原文的中译版(摘录):

新型冠状病毒对中国市场的短期和长期影响(原标题:Coronavirus short- and longer-term impact on the Chinese market 来源:Investec / 投资总监 Nidhi Mahurkar)

首先,我们与受病毒影响的人们同在。世界各地都发现了新病例,局势依然十分不稳定。

但令人感到乐观的是,中国卫生部门公布的最新感染率(无论包不包括湖北省)似乎都在下降。尽管在官方改变了疑似病例的确诊方法后, 2月13日病例数目发生了一次激增,增加了超过15,000个病例,但其中大多数都是“临床确诊”患者(即那些通过CT扫描所确诊的患者)。更密切相关的数据显示,2月12日报告的新增病例数(2068例)比一周前的峰值下降了47%。中国政府抑制传播的政策和其他阻止病毒扩散的措施似乎正在奏效。与此同时,病毒在中国大陆以外的传播和致死率仍然很低。

宏观影响

现在宣布胜利还为时过早,但病毒对中国经济的影响应该是剧烈但短暂的。过去的病毒爆发事件证明,当新感染病例开始减少时,经济活动仍将被拖累两到三个月。投资者应该为接下来几个月可能发生的经济活动指标疲弱和供应链混乱做好准备。据高盛(Goldman Sachs)估计,如果感染率持续下降,按年率计算,中国经济第一季度增长率可能收缩2%,然后在第二和第三季度出现复苏。总体而言,该病毒的影响可能会使全年增长率减少0.5-0.6%。工业部门的大规模补给,以及旨在恢复短期需求的政策支持,将引领产能复苏。

我们相信,中国政府将利用一切政策手段,以实现5.5-6.0%的增长目标。他们可能会实施宽松的货币政策,以及推动基础设施建设。上周,中国央行向金融体系注入了创纪录水平的流动性,其中单日注入量相当于美国自2019年9月以来刺激总额的一半。同时,回购利率正在下降,我们可能会在今年多次看到存款准备金率(RRR)下调,信贷条件进一步放松。

企业影响

从企业的角度来看,中国乃至亚洲地区,近期都面临着收益下降的风险。但正如我们在下面所描述的,我们相信冠状病毒的影响会有所改变。

在行业层面,我们认为新型冠状病毒的爆发将成为中国“新经济”公司的一个转折点,“新经济”公司主要包括电子商务和在线内容公司。这些股票在2019年的大部分时间里都表现不佳,直到去年第四季度才开始恢复业绩。我们认为在此时入市是十分具有吸引力的。

历史上,2003年的非典疫情(SARS)成就了中国的电子商务。阿里巴巴(Alibaba)的在线零售平台淘宝(Taobao)于2003年5月非典爆发期间上线。中国最大的零售商京东(JD.com)大约在同一时期诞生。如今,阿里巴巴和京东是MSCI非必需消费品板块指数的两大成分股,这突显出了中国股市构成所发生的变化,以及在过去15年内,中国消费者行为发生了巨大变化这一事实。我们相信新型冠状病毒(WHO官方名称是COVID-19)在未来也将被证实是该领域的一个类似的分水岭。

自从病毒在武汉爆发以来,网络购物的需求十分旺盛,尤其是快速消费品和新鲜食品。阿里巴巴的盒马鲜生(Freshippo)应用和其他线上零售商都显示出需求的增长。我们的基本预期是,到2020年底,“从线上到线下(online to offline)”模式的零售销售份额(目前为18%)将达到20%。另外的受益者可能是高质量的医疗保健公司和提供在线健康测评的保险公司。一旦病毒过去,我们预计工业类股和大件非必需消费品类股将受益于库存补充和中国政府推出的固定收益资产投资(FAI)刺激计划。

亚洲影响

从亚洲角度来看,我们可以注意到中国现在的经济规模已经比非典爆发时大得多,其GDP从2003年的1.7万亿美元增长到现在的13.4万亿美元。此外,亚洲地区之间的联系更加紧密了,亚洲其他地区更加依赖中国当地消费需求、旅游流量以及中国在制造业供应链中起到的作用。

香港和澳门等市场是依赖中国非必需消费品需求的典型代表。毫无疑问,他们将在短期内受到销售额和博彩收入下降的打击。中国游客也是泰国和新加坡GDP的重要推动力。由于工人们都呆在家里,工厂停工可能会导致5G供应链的手机业务中断,而中国各地在5G上不断增加的资本支出可能会放缓。这将在本季度影响韩国和台湾的几家IT公司。

历史能对市场预期产生什么借鉴作用吗?在非典期间,中国股市从峰顶到谷底的下跌幅度为12-13%,而谷底与每日新增感染病例的峰值同时出现。这主要是由市盈率(PE)缩水所导致的,因为非典疫情对收益的影响不到1%。随着投资者从感染率下降的速度中感到心安,市场逐渐开始恢复正常。

总结

我们认为,过分看跌中国是不明智的。我们正处于不断发展的过程之中,投资者需要确保他们正在做出理性而非情绪化的决定。在从前,中国已经表现出了从灾难中恢复的能力,例如汶川地震和非典疫情。作为投资者,我们做的是风险评估和定价的工作,我们认为中国股市的风险/回报有所改善。我们谨慎而乐观地认为,这种病毒将在两到三个月内消失。一年期远期市盈率11.2倍的估值极具吸引力,尤其是考虑到我们的预期——除了抑制措施以外,政策反应和流动性环境都将起到支持作用。

(编者注:本文于2020年2月14日发布于天达资管官方网站)

(线索Clues/ 李涛 实习编辑:樊文佳 编译:杨振琦)

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